Investing.com — S&P Global Ratings, 4 Haziran 2025 tarihinde, ABD merkezli akış kontrol ekipmanları üreticisi Flowserve Corp.’un görünümünü, Chart Industries Inc. ile planlanan tamamı hisse senedi ile gerçekleşecek birleşme sonrasında durağandan pozitife revize etti. Derecelendirme kuruluşu, şirketin ’BBB-’ kredi notunu ve teminatsız borçlarının ’BBB-’ seviyesindeki notunu teyit etti.
Planlanan birleşmenin, entegrasyon sürecinin başarılı olması durumunda Flowserve’in rekabet gücünü ve kârlılığını artırması bekleniyor. Birleşik kuruluşun daha güçlü bir pazar konumuna, daha çeşitli ürün yelpazesine ve nihai pazara, daha büyük ölçeğe ve gelişmiş kârlılığa sahip olacağı öngörülüyor.
Bununla birlikte, entegrasyon riski endişe yaratıyor. Birleşik kuruluşun kaldıraç oranı Flowserve’in mevcut durumundan daha yüksek olacak ve bu durum kredi güçlendirmesini kısmen dengeliyor. S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş borç/FAVÖK oranının 3x’in altında kalması bekleniyor.
Pozitif görünüm, Chart ile birleşmenin Flowserve’in rekabet gücünü önemli ölçüde güçlendirmesi durumunda, örneğin ölçeğini, kapsamını ve mutlak kârlılığını artırarak, önümüzdeki iki yıl içinde Flowserve’in notlarının yükselebileceğini gösteriyor.
Birleşmenin Flowserve’in pazar konumunu, ürün yelpazesini, nihai pazar çeşitlendirmesini, ölçeğini ve kârlılığını artırması bekleniyor. Entegrasyon sürecinin sorunsuz ilerlemesi durumunda, birleşik şirket muhtemelen Flowserve ve Chart’ın ürünlerinden yararlanarak madencilik, enerji üretimi, doğal gaz sıvılaştırma ve yeniden gazlaştırma, hidrojen yakıtı ve diğer endüstriyel gazlar dahil olmak üzere çeşitli önemli uygulamalar için daha kapsamlı bir sistem sunacak.
Ancak, düşük kârlılık birleşik işletmeye ilişkin görüşü kısıtlayabilir. Düzeltilmiş FAVÖK marjlarının kapanıştan iki yıl sonra %18 veya daha düşük kalması, daha zayıf bir rekabet pozisyonuna veya daha az elverişli işletme faydalarına işaret edebilir. Flowserve’in tedarik zinciri zorlukları ve Chart’ın 2021-2022’de enflasyonu daha yüksek fiyatlarla dengelemede gecikmesine rağmen, her firma kendi sorununu ele aldı ve önleyici tedbirler aldı.
Chart’ın 2023’te tamamlanan Howden ile entegrasyonu iyi ilerliyor ve 2024’te düzeltilmiş FAVÖK marjında 350 baz puanlık bir artışa katkıda bulundu. Yine de, bu seviyedeki kârlılık, önemli bir döngüsel düşüşten kaynaklanmadığı sürece, birleşik şirketin Ingersoll Rand ve Xylem gibi ’BBB’ notlu şirketlerden ziyade Timken ve AGCO gibi ’BBB-’ notlu sermaye malları üreticilerine daha yakın görülmesine neden olabilir.
Birleşik şirketin düzeltilmiş borç/FAVÖK oranını 2x-3x seviyesinde tutması bekleniyor. Birleşik şirketin güçlü serbest işletme nakit akışı üreteceği ve bunun döngüsel bir düşüş sırasında kaldıracı azaltmak için kullanılabileceği öngörülüyor. Birleşik şirketin kredi metriklerinin, ürün tekliflerinin artan çeşitliliği ve genel ölçeği sayesinde, Flowserve’in son on yılda olduğundan daha az değişken olması bekleniyor.
Sağlam bir bilanço aynı zamanda en büyük müşterilerinden iş kazanmaya da yardımcı oluyor. Birleşik şirketin, Flowserve’in COVID-19 pandemisi düşüşü sırasında yaptığı gibi temettüsüne öncelik vermeye devam etmesi bekleniyor. Birleşme ek net borç yaratmadığından, kredi metrikleri biraz tampon sağlıyor. Talep zayıflasa bile, mevcut not beklentisi olan 3x’i uzun süre aşması beklenmiyor.
Şirket önemli entegrasyon zorlukları yaşarsa veya rekabet pozisyonu beklenenden daha zayıf olursa görünüm durağana geri dönebilir. Bununla birlikte, birleşik işletmenin rekabet pozisyonu Chart’ın entegrasyonundan sonra daha olumlu görülürse ve şirket S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş borç/FAVÖK oranını sürekli olarak 3x’in altında tutarsa Flowserve’in notları yükselebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
