Investing.com — HSBC, Pazartesi tarihli bir notta Shell (LON:RDSa) Plc’yi “al”dan “tut”a düşürdü. Bu kararın gerekçesi olarak net borçta yaklaşık %50 artış beklentisi, zayıflayan ticaret kârları ve rakiplere karşı artık gerekçelendirilemeyen değerleme primi gösterildi.
Hedef fiyat 2.900 sterlinden 2.950 sterline hafifçe yükseltildi. Bu, 1 Ağustos kapanış fiyatı olan 2.707 sterline göre %9’luk mütevazı bir yükseliş potansiyeli anlamına geliyor.
Shell’in net borcunun 2027’ye kadar 60 milyar doları aşması öngörülüyor. Bu rakam, 2025’in ikinci çeyreğindeki 43 milyar dolardan yükseliş gösteriyor.
Bu artışın nedeni nakit açıkları olarak gösteriliyor. 2025-2027 döneminde yıllık yaklaşık 40 milyar dolar olarak öngörülen işletme nakit akışı; sermaye harcamalarını (20-22 milyar dolar), temettüleri ve hisse geri alımlarını (22,5 milyar dolar) ve kira ödemelerini (5 milyar dolar) karşılamakta yetersiz kalıyor.
HSBC, kaldıraç oranının 2027’ye kadar %19’dan %20’lerin ortasından sonuna doğru yükselmesini bekliyor. Bu oran, BG satın alımı sonrası seviyelere yaklaşıyor.
Enerji piyasalarının normalleşmesiyle birlikte, özellikle Entegre Gaz alanındaki ticaret kazançları baskı altında.
Shell’in ticaretten elde ettiği kazançlar, vergi sonrası gelirinin tahmini %25’ini oluştururken, bu oran BP’de %20, TotalEnergies’de ise %10-15 seviyesinde.
HSBC, ticaretten ortalama sermaye getirisi (ROACE) katkısının yaklaşık %2 olacağını öngörüyor. Bu, Shell’in %2-4 rehberlik aralığının alt sınırında ve 10 yıllık ortalamayla uyumlu. Entegre Gaz NOPAT tahminleri 2025-2027 için konsensüsün %12 altına düşürüldü.
Shell’in değerleme primi de inceleme altında. Şirket, 2026 EV/DACF ve P/CF çarpanlarında TotalEnergies’e göre %10-15 primle işlem görüyor. Buna rağmen 2026 dağıtım getirisi yaklaşık %11 ile Total’in %13’ünün altında.
HSBC, her iki firma da benzer finansman açıkları ve borç yörüngeleriyle karşı karşıya olduğundan, bu prim için bir dayanak görmüyor.
HSBC, Shell’in 2025-2027 net gelir ve nakit akışı tahminlerini sırasıyla %4 ve %5 oranında düşürdü.
Bu düşüş, daha zayıf ticaret ve Kimyasallardaki daha derin kayıpları yansıtıyor. Bu durum, daha güçlü Upstream ve Pazarlama performansıyla sadece kısmen dengeleniyor.
Revize edilen 2026 kazanç ve işletme nakit akışı tahminleri artık Bloomberg konsensüsünün %5 altında. Hisse başına kazanç tahminleri 2025 için 3,21 dolardan 2,98 dolara, 2026 için 3,24 dolardan 3,16 dolara düşürüldü.
Firma, üçüncü çeyrek için 3,5 milyar dolarlık üç aylık hisse geri alımını sürdürüyor. Ancak öngörülen ödeme oranı 2025-2027 döneminde %51-52’ye yükselecek ve Shell’in belirttiği %40-50 aralığını aşacak. Shell’in şu anda rakiplerinin aksine sabit bir kaldıraç hedefi bulunmuyor.
HSBC ayrıca, yıllık 5 milyar dolar olarak revize edilen kira ödemelerinin, Shell’in 2026 serbest nakit akışı getirisini kira öncesi %8,7’den %6,3’e düşürdüğünü belirtti. Bu durum, piyasa değerinin %4’üne denk gelen 9 milyar doların üzerinde bir finansman açığı yaratıyor. Son elden çıkarma eğilimlerine dayanarak, satışların tek başına bu açığı kapatması olası görünmüyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
